煜鼎增材闯关科创板：院士团队加持多款独家产品，账面近10亿仍募资补流扣非亏损

煜鼎增材科创板IPO再递表：手握近10亿现金仍募资补流 泸州老窖关联方上市前套现3.7亿

11月6日，北京煜鼎增材制造研究院股份有限公司（煜鼎增材）更新科创板IPO招股书，这家脱胎于北京航空航天大学实验室的金属增材制造企业再度向资本市场发起冲刺。与招股书同步浮出水面的，是一连串引发市场关注的财务细节——账上躺着9.58亿元货币资金，却要拿2亿元募资补流动资金；2025年扣非净利润刚扭亏，2026年上半年又亏了1619.80万元。而在公司递交上市申请前夜，泸州老窖控股股东老窖集团间接实控的苏州琨玉已密集出手，合计套现约3.70亿元。

北航院士团队孵化，九人离岗或在岗创业入局

煜鼎增材的技术基因可以追溯到一间高校实验室。公司成立于2014年，由长期从事大型关键金属构件激光增材制造技术研究的北京航空航天大学教授、2015年当选中国工程院院士的王华明与北航等股东共同设立。国家发改委曾批复依托北航建设"大型金属构件增材制造国家工程实验室"，煜鼎增材正是这一技术的研发与成果产业化基地。2019年，公司从北航及其关联方收购相关知识产权，由此形成五项关键核心技术。

据招股书披露，北航先后有9名人员以离岗或在岗创业形式进入煜鼎增材。截至目前，刘栋、何蓓、李安3人仍以离岗创业形式在公司全职工作，分别担任董事长、总经理和副总经理。北航全资持股的北航资产持有煜鼎增材4.25%股份，位列第五大股东。

不过在公司管理层格局中，王华明与刘栋的角色正在发生交接。王华明以在岗创业形式参与公司经营，已于2025年7月卸任董事，目前未在公司担任董事或高管职务。刘栋则在2021年离岗创业加入煜鼎增材，2025年7月接任董事长，2026年6月获聘首席技术专家。

一致行动协议锁定控制权，上市后比例将摊薄

两位技术领军人物一退一进，实控权如何落子？2026年9月，宝象科技、煜京科技、王华明及刘栋签署一致行动协议。根据协议，刘栋及其控制的煜京科技需与王华明及其控制的宝象科技保持一致行动，若意见出现分歧，以王华明的最终意见为准。煜京科技持有公司2.10%股权，由此使王华明合计控制的股权从25.49%提升至27.59%。但按本次发行方案测算，上市后王华明的控制权比例将降至20.69%。煜鼎增材也在招股书中对实际控制人持股比例较低的风险作出了提示。

据了解，刘栋第二期离岗创业将于2027年6月30日届满，王华明在岗创业至2028年9月30日届满。11月9日，煜鼎增材在邮件回复中表示，上述一致行动协议"有效期直至各方均不再直接或间接持有公司股份之日止"。

泸州老窖关联方高位减持，乐普医疗仍在股东之列

除北航系外，煜鼎增材的股东名单中还出现了产业资本的身影。老窖集团间接实际控制的苏州琨玉持股8.54%，上市公司乐普医疗持股5.25%。

引人注目的是，苏州琨玉在2025年11月至2026年2月间多次转让股份，合计套现约3.70亿元，时间节点恰好卡在公司递交上市申请前夕。乐普医疗则未见类似减持动作，目前仍列于股东名单。

核心业务收入连年收缩，扣非利润坐上"过山车"

煜鼎增材主营金属增材制造、数控加工装备和金属材料特种加工服务三大板块。其中金属增材制造是技术产业化的核心载体，2023年至2026年上半年收入占主营业务收入的比例分别为74.33%、73.83%、70.24%和66.71%，占比持续走低，收入绝对值也从2023年的2.93亿元降至2025年的2.71亿元。

公司将2025年收入下滑归因于"十四五"收官、新装备开建放缓导致交付减少。数控加工装备收入同期由8601.99万元增至1.11亿元，增量大体对冲了核心业务的收缩，但不足以扭转整体营收下滑趋势。2023年至2025年，公司营业收入分别为3.98亿元、3.96亿元、3.92亿元。

利润端的波动更为剧烈。2023年至2025年，归母净利润分别为2687.88万元、2122.73万元和7087.01万元，股票配资平台｜实盘炒股配资｜元鼎证券扣非归母净利润分别为2682.40万元、-401.73万元和1073.31万元——2024年首次转亏，2025年勉强扭亏，到2026年上半年扣非归母净利润再度亏损1619.80万元。

政府补助对利润的支撑不容忽视。2025年及2026年上半年，公司计入损益的政府补助分别达6412.67万元和3770.10万元。同期期间费用占营收比例从2025年全年的20.54%跃升至2026年上半年的31.40%，公司解释为管理人员增加、第三批股权激励及新研发项目集中推进所致。

毛利率方面，综合毛利率从2023年的35.24%逐步下滑至2025年的28.48%，2026年上半年回升至30.32%。其中金属增材制造产品毛利率由2024年的37.40%降至2025年的27.28%，主因搬迁雄安生产基地、新设备折旧增加及部分低毛利新产品量产，2026年上半年回升至37.64%，但持续性仍待验证。

从行业视角看，煜鼎增材选取铂力特、三角防务、超卓航科、航材股份、有研复材、华曙高科六家公司作为可比上市公司，2026年前三季度除华曙高科外，其余五家净利润均出现下滑，行业整体承压并非煜鼎增材一家之困。

第一大客户贡献过半收入，军工审价与回款构成双重压力

煜鼎增材收入高度依赖军工业务，报告期各期第一大客户贡献收入占比分别为54.01%、70.81%、60.92%和53.43%，始终超过半数。军工采购强监管属性意味着，一旦主要客户采购计划因终端需求或自身经营变化而调整，公司收入将直接受到冲击。

审价机制带来另一层不确定性。公司部分军工产品在审价批复前按暂定价确认收入，报告期各期以暂定价确认的主营业务收入占比分别为52.15%、51.47%、36.03%和35.08%。若最终审定价格大幅低于暂定价，将直接影响未来收入与利润。

此外，尽管公司多款产品目前仍以"唯一方案"列装，但军工供应链通常采用"双流水"或"多流水"供应模式以保障安全。一旦竞争对手实现技术突破，现有配套份额存在被分流的可能。

回款压力同样突出。报告期各期末，公司应收账款及合同资产账面余额分别为3.22亿元、4.95亿元、5.95亿元和6.94亿元，2026年上半年末已超过2025年全年营业收入。其中产品A是主要拖累项——自2022年起持续交付，截至2026年6月末累计合同资产账面余额达4.19亿元。公司表示，产品A结算与配套机型整机审价衔接，因涉及重大设计改型，相关核心"新研成品"在整机军方审定价格前暂不结算。

账面近10亿仍拟募资补流，财务负责人三年换了六任

与应收账款高企形成鲜明反差的是，截至2026年6月末煜鼎增材账面货币资金达9.58亿元，资金增厚主要源于2024年、2025年分别融资3亿元和8.47亿元。然而公司仍计划将2亿元募集资金用于补充流动资金，称目的是提高运营资金储备、增强抗风险能力并减轻营运资金压力，将实行专户管理、专款专用。

另一个值得关注的细节是财务负责人的频繁更替。2023年至2024年间，孟祥泰、田象军、刘海鸥和焦润平均曾担任公司财务总监；2025年5月王东林接任；2026年11月即报告期后，财务总监再度变更为李宪——李宪2021年7月加入公司，历任财务部部长、审计部部长，属内部升任。对此公司回应称，历次高管变动均履行法定程序，相关财务数据已由致同会计师事务所审计，未对财务核算和内控产生重大不利影响。

11月9日，煜鼎增材在回复中表示，从更长经营周期看，公司对自身发展充满信心，信心来自金属增材制造领域的技术积累，也来自相关产品在航空航天、核能装备等国家重大装备中的实际应用。这家从北航实验室走出的增材制造企业，能否在科创板顺利过关，市场仍在等待答案。